思东股票知识网 > 基金定投 > 铁矿石期权分析「铁矿石期权特点及策略表现详解」

铁矿石期权分析「铁矿石期权特点及策略表现详解」

基金定投 2022-07-03 13:44:37

作为黑色系中重要的原材料之一,对进口依赖度又非常高,铁矿石一直都是广受关注的重点大宗商品,市场交投活跃。铁矿石期货2018年引入境外交易者,成为国际化品种,而其衍生品铁矿石期权2019年末上市,距今已有两年多。在标的期货影响下,铁矿石期权的成交数据在20个商品期权中也排在前列,流动性相对较好。2021年全年铁矿石期权累计成交量达1808万手,累计成交额更是位于第一,超452亿元。在足够交易量的保证下,相关数据反映出的特征才更加贴近期权理论,反过来说,期权策略以及交易指标的运用才更具实用价值。下面在铁矿石期权运行数据的基础上观察期权策略的表现,以期对实际的期权交易提供有意义的参考。

图12021年商品期权累计成交量(万手)

资料来源:美尔雅期货研究院,WIND

图22021年商品期权累计成交额(亿元)

资料来源:美尔雅期货研究院,WIND

一 铁矿石期权交易数据情况

整体来看,铁矿石期权和铁矿石期货一样,主力合约月份为1、5、9,而期权到期日为合约月份前一个月的第5个交易日,所以11月、3月和7月的交易量较多,上市初期在150万手左右,其它月份成交量都没超过100万手。近半年的月成交量都在100万手以上,尤其2021年11月成交量突破了300万手。

铁矿石期权成交额既和成交量有关,也和期权价格有关。平均来看,标的价格较高时,对应的期权价格也较高,如果成交量也比较多,那么总成交额就会较高。2020年12月至2021年6月可以看到,矿价突破1000元/吨处在高位后,月成交额也大幅提升,接近50亿。之后矿价大幅下跌,成交量减少,2021年3季度铁矿石期权的月成交额也相应下降。

图3铁矿石期权每月成交量(万手)与标的期货价格变化

资料来源:美尔雅期货研究院,WIND

图4铁矿石期权每月成交额(亿元)与标的期货价格变化

资料来源:美尔雅期货研究院,WIND

二 铁矿石期权策略表现

看多或者看空铁矿石,除了直接做多或者做空铁矿石期货,还可以通过买卖期权实现,基本的交易策略分别有买看涨和卖看跌,买看跌和卖看涨,选择更为丰富。买期权成本较低,价格走势符合预期,收益率较高,即使没有做对行情损失也固定可控。卖期权最大收益固定,但胜率更高一些,按照上涨下跌震荡三种行情来看,卖期权在两种行情都获利,理论胜率超过六成。

除了标的期货价格,波动率也是期权价格变化的重要影响因素,通常参考的指标有历史波动率和期权隐含波动率。2020年铁矿石价格指数的历史波动率基本上是在20%~40%范围变化,2021年波动率大幅上升到了40%~70%区间,长期历史波动率到了60%附近,这在商品期权中都是很高的水平。整体可以看到,尤其是短期历史波动率,有明显的均值回复特点,处于极高值会下降回归,处于极低值会上升回归。

图5铁矿石指数价格历史波动率

资料来源:美尔雅期货研究院,WIND

下图为铁矿石期权主力合约整体隐含波动率变化情况,临近到期的时候期权交易量较少,从而导致波动率数值会有异常变化,去除这部分数据,整体看铁矿石期权上市以来隐含波动率呈上升趋势。在主力合约月份时间内,基本在30%~60%的范围变化,同时表现出均值回复的特点,这就有了波动率策略的交易机会,在隐波处于相对高位时做空,相对低位时做多,当然具体要根据单个期权合约的隐波水平来选择。

图6铁矿石期权主力合约隐含波动率(%)

资料来源:美尔雅期货研究院,WIND

例如2021年6~7月,I2109合约价格在1120~1280间震荡运行(见图7),7月中旬之后,才走出一波下跌,相对应的期权隐含波动率从50%降到39%,然后又上升超过60%(见图8)。如果在7月中旬,隐波处于相对低位时做多,即同时买入看涨期权I2109C1200和看跌I2109P1200,虽然合约在8月初就要到期,但期权合约的隐含波动率都大幅上升,波动率的影响程度更大。以50元/吨的入场成本,将看涨期权的亏损和看跌期权的盈利加起来核算,组合仍然有70%的收益率(见图9和图10)。

同理,在6月初隐波处于相对高位时做空,交易卖宽跨策略,同时卖出看涨期权I2109C1300和看跌I2109P1100,明显看出一直到7月上旬,期权合约的隐含波动率都在不断下降,组合整体可以收到八至九成的权利金,当然其中也有到期时间不断减少的影响。可见,在参考波动率运行范围的情况下,波动率策略在铁矿石期权中的应用效果是很好的。

提到卖期权策略,从期权到期的角度出发,虚值期权到期价格归零,那么卖出期权的权利金有多少就盈利多少。因为期权本质作为买方的一种权利,如果到期时还是虚值,这个权利就没有价值,所以期权价格也就变成零了。而且期权还有一个特点,越临近到期,时间价值减少的越快,体现在希腊字母上就是Theta的数值越大,因此对于近月合约,卖期权策略能够更快获利。

如下图所示,不论是哪个月份的主力合约,虚值看涨期权和虚值看跌期权的价格都逐渐归于零,卖出价格大致在60~150范围,以期权卖方保证金为成本核算,月收益率在30%~75%。如果节奏把握的更好,可能不止一次期权价格快速下降的机会。综合来看,以上对铁矿石期权历史情况的回顾,可以验证出期权策略的有效性,对后市交易期权提供参考。

注:本文中成交量和成交额数据均为单边计算。

标签:

Copyright © 2020-2021 版权所有 (www.sidg.cc)| 沪ICP备18098546号 Powered by 思东股票知识网-股票学习网
统计代码